(Ảnh minh hoạ)
Định giá “bèo” cho một doanh nghiệp sở hữu tài sản ngàn tỷ
Tổng Công ty Sản xuất – Xuất nhập khẩu Bình Dương (PRT), hiện đang giao dịch dưới giá trị sổ sách, với vốn hóa thị trường quanh mức chỉ hơn 3.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, điều này hoàn toàn không phản ánh đúng thực lực về tài sản và tiềm năng dài hạn của doanh nghiệp này.
Theo báo cáo tài chính gần nhất, PRT sở hữu lượng tài sản có thể gọi là “khủng” trong nhóm doanh nghiệp logistics và bất động sản khu công nghiệp. Hàng loạt quỹ đất rộng lớn tại các vị trí đắc địa ở Bình Dương – nơi giá đất đã tăng mạnh trong suốt 7 năm qua, nhiều khu vực thậm chí đã tăng 5 – 6 lần kể từ năm 2018.
Chỉ tính riêng một lô đất từng được đưa ra đấu giá từ năm 2018 với mức giá 17.400 đồng/cp, thì hiện tại, PRT lại đang được giao dịch quanh mức chỉ 10.000 đồng – mức giá cho thấy sự "lãng phí tài nguyên" nghiêm trọng trong cách định giá doanh nghiệp này trên thị trường.
Khác với nhiều doanh nghiệp cùng ngành, PRT gần như không sử dụng đòn bẩy tài chính. Báo cáo tài chính cho thấy công ty không có vay nợ ngân hàng – một lợi thế lớn trong bối cảnh lãi suất có thể biến động và rủi ro tài chính ngày càng được các nhà đầu tư quan tâm. Tình hình tài chính lành mạnh này giúp PRT gần như miễn nhiễm với các rủi ro vĩ mô, đồng thời có dư địa lớn để mở rộng khi cơ hội xuất hiện.
Tuy nhiên, điểm nghẽn lớn nhất hiện nay của PRT chính là cơ chế quản trị và sự trì trệ trong tái cấu trúc doanh nghiệp sau cổ phần hóa. Suốt gần 9 năm kể từ khi cổ phần hóa, PRT vẫn chưa hoàn tất quyết toán. Khoản thuế hơn 1.000 tỷ đồng mà công ty đã nộp vẫn chưa được hoàn nhập, gây ra sự méo mó trong lợi nhuận. Trong tương lai, nếu quyết toán được tháo gỡ, đây sẽ là một khoản lợi nhuận đột biến đáng kể có thể thúc đẩy thị giá cổ phiếu.
Tiềm năng bị “đóng băng” trong một cơ chế vận hành cần được đổi mới
Bài toán của PRT không nằm ở lợi nhuận nhất thời, bởi phần lớn lợi nhuận hiện tại phụ thuộc vào cổ tức từ công ty con và liên kết, điều không phản ánh đúng hiệu quả hoạt động cốt lõi của doanh nghiệp. Vấn đề nằm ở cách quản trị và sử dụng tài sản.
Hiện tại, phần lớn tài sản đất đai của PRT vẫn đang "ngủ yên", chưa được khai thác đúng giá trị. Việc chuyển đổi mô hình quản lý và cải tổ nhân sự – đặc biệt sau khi tỉnh Bình Dương sáp nhập về TP. HCM – đang được kỳ vọng sẽ tạo ra làn gió mới, khơi thông nguồn lực đang bị kìm hãm lâu nay.
Nếu PRT thực hiện thoái vốn ở các công ty con không mang lại hiệu quả như Sữa Cô gái Hà Lan hay tái cấu trúc các đơn vị vận hành không hiệu quả, thì dòng vốn sẽ được sử dụng hợp lý hơn, mang lại giá trị lớn hơn cho cổ đông.
Cơ hội lớn cho nhà đầu tư giá trị
Trong bối cảnh Chính phủ đang đẩy mạnh việc khai thông các nguồn lực từ khu vực doanh nghiệp nhà nước, đồng thời đặt trọng tâm vào nâng cao hiệu quả sử dụng vốn công, những doanh nghiệp như PRT, vốn sở hữu quỹ đất dồi dào và tài sản lớn, hoàn toàn có thể trở thành “mỏ vàng” nếu có sự hỗ trợ về chính sách và cải tổ quản trị phù hợp.
Sở hữu danh mục tài sản đa dạng cùng quỹ đất giá trị tại trung tâm công nghiệp năng động bậc nhất cả nước, PRT được đánh giá còn nhiều dư địa để bứt phá trong trung và dài hạn. Sự bổ trợ lẫn nhau giữa các lĩnh vực khai thác khu công nghiệp, logistics, sản xuất – dịch vụ, cùng nguồn thu tài chính ổn định từ cổ tức của các doanh nghiệp liên kết, đang tạo nên nền tảng vững chắc giúp PRT cải thiện hiệu quả hoạt động trong tương lai
Về PRT có thể gợi nhớ đến MSR – một doanh nghiệp khoáng sản từng thua lỗ nhiều năm nhưng vẫn được nhà đầu tư săn đón nhờ vào tài nguyên quý giá mà công ty đang nắm giữ. Tài sản là yếu tố then chốt, và ở khía cạnh này, PRT hoàn toàn không thua kém.
PRT đang như một kho báu chưa được mở khóa, với tài sản thực tế vượt xa giá trị thị trường. Trong bối cảnh dòng tiền đầu tư đang tìm kiếm những cơ hội mới, đặc biệt là các doanh nghiệp có tài sản thực và ít rủi ro tài chính, thì PRT xứng đáng được đặt trở lại “vùng radar” của các nhà đầu tư dài hạn.
Vấn đề không nằm ở việc PRT có tiềm năng hay không, mà là khi nào tiềm năng đó được khai thác đúng cách. Và khi điều đó xảy ra, mức định giá hiện tại có thể sẽ trở thành một “món hời” hiếm có trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Theo đánh giá của nhiều công ty chứng khoán, giá trị thực của PRT có thể cao gấp nhiều lần so với thị giá hiện tại, đặc biệt nếu cổ phiếu này được định giá lại đúng mức và niêm yết trên sàn chứng khoán. Dù lợi nhuận hiện tại còn phụ thuộc phần lớn vào các công ty con và công ty liên kết, nhưng việc tập trung vào quy mô tài sản – thay vì chỉ nhìn vào kết quả kinh doanh ngắn hạn – sẽ mang đến góc nhìn đầy đủ và thuyết phục hơn về tiềm năng của PRT.
Thực tế, doanh nghiệp đang sở hữu quỹ đất chiến lược tại TP.HCM (khu vực trước đây thuộc Bình Dương) – nơi giá đất đã tăng mạnh trong nhiều năm qua. Việc tái định giá tài sản không chỉ là bước đi cần thiết mà còn là cơ sở quan trọng để PRT gia tăng giá trị trong tương lai.
Với nền tảng tài chính lành mạnh, không sử dụng nợ vay và sở hữu lượng tài sản quy mô lớn, PRT đang nổi lên như một cơ hội đầu tư hấp dẫn dành cho những nhà đầu tư giá trị. Thay vì tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn, việc đánh giá đúng tiềm lực tài sản sẽ giúp nhận diện chính xác hơn tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp này. Nếu được khơi thông về cơ chế và quản trị, PRT hoàn toàn có thể trở thành một trong những cổ phiếu đầu tư dài hạn sáng giá trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
